Actualizado el 02 de octubre 2026 por el equipo de traders-forex.com
No tenía ni idea. Palabras de Frances Yung, antigua directora del departamento financiero de Citic Pacific, ante el tribunal de Hong Kong encargado de juzgar las irregularidades de mercado, citadas en el South China Morning Post.
En octubre de 2008, el conglomerado hongkonés Citic Pacific anunció una pérdida enorme en contratos de divisas ligados al dólar australiano: unos 14.700 millones de dólares de Hong Kong al final, cerca de 1.900 millones de dólares estadounidenses. El nombre de Frances Yung, hija del presidente y responsable del departamento financiero, quedó unido a este caso, una de las mayores pérdidas de trading de 2008.
El caso es, sin embargo, distinto al de un Jérôme Kerviel o un Nick Leeson. No hubo cuentas ocultas ni fraude probado: una cobertura de divisas mal diseñada, sobredimensionada y mal controlada se volvió contra la empresa cuando el mercado cambió de dirección.
Frances Yung Ming-fong, nacida en 1972, pertenece a una de las familias empresariales más célebres de China. Su abuelo, Rong Yiren, fundó CITIC en 1979 y fue vicepresidente de la República Popular China. Su padre, Larry Yung, presidió Citic Pacific de 1990 a 2009 y fue clasificado por Forbes como el hombre más rico de China continental en 2005. Aficionado a las carreras de caballos, la prensa de Hong Kong le apodaba a veces «Príncipe Yung».
Frances Yung entró en Citic Pacific en 1995. En 2008 dirigía el departamento financiero del grupo (Director, Group Finance), bajo la autoridad del director financiero Leslie Chang. Al contrario de lo que suele escribirse, no era por tanto la directora financiera titular. También ocupó otros cargos en el grupo, entre ellos en Citic Pacific Communications y en la New Hong Kong Tunnel Company, que explota el Eastern Harbour Tunnel.
Su hermano Carl también era directivo de la empresa, que Larry Yung dirigía, según un comentarista de la época, «como una empresa familiar».
Citic Pacific desarrollaba un gran proyecto de mina de hierro en Australia Occidental. Como los gastos estaban denominados en dólares australianos, el grupo quería protegerse frente a una subida del AUD contra el dólar estadounidense. La necesidad identificada era de unos 1.600 millones de dólares australianos.
En lugar de simples contratos a plazo, la empresa suscribió contratos de tipo acumulador, llamados target redemption forwards. Su funcionamiento explica por sí solo la magnitud del desastre:
La ganancia era limitada y la pérdida potencialmente muy elevada. Los contratos podían obligar a Citic Pacific a comprar hasta unos 9.000 millones de dólares australianos, muy por encima de sus necesidades reales.
En el verano de 2008, el AUD/USD cotizaba en torno a 0,98. Con la crisis financiera, el desplome de las materias primas y el cierre de las operaciones de carry trade, cayó hacia 0,70 en octubre. Cada céntimo de caída agrandaba la pérdida.
| Fecha | Acontecimiento |
|---|---|
| 1995 | Frances Yung entra en Citic Pacific. |
| Finales de 2007 – verano de 2008 | Suscripción de los contratos de divisas apalancados sobre el dólar australiano. |
| 7 de septiembre de 2008 | La dirección tiene conocimiento de la exposición. |
| 12 de septiembre de 2008 | Publicación de una circular que afirma que no hay ningún cambio adverso significativo en la situación financiera. |
| 20 de octubre de 2008 | Advertencia sobre resultados: pérdida potencial de 15.500 millones de HK$. Dimisión del director financiero Leslie Chang y del controlador financiero Chau Chi-yin, degradación de Frances Yung. |
| 21 de octubre de 2008 | La acción pierde más de la mitad de su valor en una sesión. |
| Noviembre de 2008 | CITIC Group, la matriz, aporta un apoyo de 1.500 millones de USD y asume gran parte de los contratos. |
| Abril de 2009 | Registro de la policía de delitos comerciales y, el 8 de abril, dimisión de Larry Yung y del director general Henry Fan. |
| Septiembre de 2014 | El regulador SFC lleva a la empresa y a cinco exconsejeros ante el Market Misconduct Tribunal. |
| 2015 | Frances Yung declara ante el tribunal. |
| 10 de abril de 2017 | El tribunal concluye que no hubo conducta indebida de mercado. |
Lo que se reprochó a Citic Pacific no fue tanto la pérdida como el silencio. La empresa conocía su exposición el 7 de septiembre de 2008, publicó cinco días después una circular tranquilizadora y no informó al mercado hasta seis semanas más tarde.
La Securities and Futures Commission (SFC), el regulador de Hong Kong, abrió una investigación, y la policía de delitos comerciales registró las oficinas del grupo en abril de 2009. En septiembre de 2014, la SFC inició dos procedimientos: uno ante el Market Misconduct Tribunal contra la empresa y cinco exconsejeros (Larry Yung, Henry Fan, Leslie Chang, Peter Lee y Chau Chi-yin), y otro ante la justicia civil para obtener la indemnización de unos 4.500 inversores.
Frances Yung no figuraba entre las personas señaladas. Declaró como testigo en 2015 y explicó, entre otras cosas, que el 8 de septiembre de 2008 se le encargó informar al comité ejecutivo de una pérdida de unos 377 millones de HK$ a esa fecha, y dijo no recordar algunos detalles de aquella reunión.
El 10 de abril de 2017, el tribunal consideró que la circular no constituía una difusión de información falsa o engañosa en el sentido de la ley: las pérdidas eran entonces solo latentes. La empresa y los cinco exconsejeros fueron exonerados.
A tener en cuenta: la empresa calificó estas operaciones de «no autorizadas» y las atribuyó a su dirección financiera. Ningún tribunal ha condenado a Frances Yung, y el término «rogue trader» solo le corresponde de forma muy imperfecta.
Degradada y trasladada a otro departamento en octubre de 2008, Frances Yung dejó el grupo al año siguiente, según la prensa. Su padre abandonó la presidencia en abril de 2009, sustituido por Chang Zhenming, procedente de la matriz, y después redujo su participación. La familia rompió más tarde sus últimos vínculos con la empresa, rebautizada CITIC Limited en 2014 tras absorber la mayor parte de los activos de CITIC Group.
Larry Yung creó una nueva sociedad, Yung's Enterprise, presentada por la prensa de Hong Kong como un vehículo de inversión, sobre todo inmobiliaria. La familia también siguió presente en las carreras de caballos de Hong Kong.
Los caballos del Sr. Yung han ganado muchas carreras importantes en la ciudad. Comentario de Apollo Ng, vicepresidente de la Asociación de Propietarios de Caballos de Carreras de Hong Kong, al South China Morning Post.
Hay muy poca información pública sobre las actividades actuales de Frances Yung, que se ha mantenido alejada de los medios desde el caso.
El caso afecta a una multinacional, pero los errores cometidos son los mismos que comete un trader particular en forex: posición demasiado grande, apalancamiento mal entendido y ausencia de límite de pérdida.
Calcule el importe y el plazo de la necesidad en divisas y limite la cobertura a ese importe. Citic Pacific necesitaba unos 1.600 millones de dólares australianos, pero sus contratos podían obligarla a comprar hasta unos 9.000 millones.
Dé prioridad a un contrato a plazo simple o a la compra de una opción, cuyo coste y peor escenario se conocen desde el principio.
Descarte cualquier producto con ganancia limitada y pérdida amplificada por el apalancamiento, como los acumuladores y los target redemption forwards.
Defina de antemano la pérdida máxima aceptable, siga cada día el valor de mercado de la posición y ciérrela en cuanto se alcance el límite.
Quien abre la posición no debe ser quien la controla. Para un particular, equivale a escribir su plan de trading antes de abrir la posición y cumplirlo.
Para los traders particulares en España: las normas europeas aplicadas por la CNMV limitan el apalancamiento a 20:1 en el AUD/USD (30:1 en los pares principales) para los CFD, y los brokers regulados deben ofrecer protección de saldo negativo. Estas salvaguardas no existían para Citic Pacific. Si opera desde Latinoamérica con un broker regulado fuera de la Unión Europea, compruebe qué límites y protecciones se aplican a su cuenta.
El caso Citic Pacific no es la historia de un trader aislado que esconde sus posiciones. Es la de una cobertura convertida en especulación: un producto complejo, un compromiso varias veces superior a la necesidad, controles internos deficientes y una información tardía al mercado. Frances Yung pagó el precio profesional sin ser nunca condenada, y su padre perdió la empresa que dirigía desde hacía casi veinte años.
Para un trader, la lección cabe en una frase: antes de abrir una posición hay que saber cuánto se puede perder en el peor de los casos. Consulte los demás grandes casos en nuestro dossier sobre los rogue traders.
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Advertencia sobre los riesgos: los CFD son instrumentos complejos que conllevan un alto riesgo de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. En la mayoría de los brókers, entre el 69 % y el 80 % de las cuentas de inversores minoristas pierden dinero al operar con CFD. Consulte el porcentaje exacto publicado por cada bróker y asegúrese de comprender cómo funcionan los CFD antes de invertir.
