Robert Carver - trader independiente e inversor sistemático
Rob Carver es un antiguo gestor de hedge funds, trader, economista, autor y autoproclamado experto en estadística.
Esta entrevista está llena de buenas historias, lecciones aprendidas y buenos consejos. Descubra a qué se refiere Rob cuando dice que no está seguro de que existan verdaderas habilidades en el mundo de la inversión, por qué atribuye su éxito "casi por completo a la suerte" y el único consejo que daría después de experimentar la inversión sistemática en un banco, un fondo de cobertura y con su propio dinero.
No tenga un exceso de confianza. El exceso de confianza es la principal causa de las malas operaciones. Rob Carver
1) ¿Puede recordar cuándo y por qué se inició en el mundo del trading (y a qué se dedica?)?
Con veintitantos años, me interesé un poco por las acciones tecnológicas durante los últimos meses del boom tecnológico de los noventa. En su mayor parte, me limitaba a apuntarme a las nuevas emisiones y vendía las acciones unas semanas después de la OPV. Después, acabé trabajando a tiempo parcial en un corredor de bolsa para financiar mis estudios universitarios (mi segundo intento, ya que había abandonado la primera vez); nada glamuroso, sólo atendiendo teléfonos.
No era el momento adecuado, ya que la burbuja estalló unas semanas después de mi llegada. Algunos de los otros estudiantes a los que me había unido acabaron convirtiéndose en traders muy activos. Como empleados de la empresa de corretaje, sólo tenían que financiar sus operaciones una semana después, lo que les permitía comprar con un apalancamiento infinito. Recuerdo que algunos de ellos quedaron muy mal parados cuando los precios empezaron a caer y unos meses más tarde casi todos los miembros del equipo fueron despedidos.
Afortunadamente para mí, yo no había participado en el trading con apalancamiento infinito, y también pude trasladarme al equipo de tecnología, ya que tenía experiencia en este ámbito.
Mi carrera como trader profesional comenzó después de graduarme en 2002, cuando trabajé en Barclays Capital, como se llamaba entonces, el banco de inversión de Barclays Bank PLC. Trabajaba en la mesa de derivados de tipos de interés exóticos. Era un trabajo muy ajetreado, y no fue hasta que dejé la empresa unos años más tarde cuando volví a negociar acciones por mi cuenta.
2. ¿Cuál es su estilo de trading y cómo lo integra con sus otras actividades? ¿Operas en función de tu vida o tu vida/trabajo gira en torno al trading?
Tengo tres carteras. La primera negocia contratos de futuros de forma totalmente automatizada con periodos de tenencia que oscilan entre unas semanas y unos meses, dependiendo del instrumento. Como está totalmente automatizada, sólo hago un mantenimiento ocasional. El sistema me envía correos electrónicos diarios sobre cualquier problema. De vez en cuando veo un movimiento importante y por curiosidad miro a ver qué ha pasado; un ejemplo reciente sería la subida masiva del gas natural que se produjo a mediados de noviembre y que acabó con optionsellers.com.
En segundo lugar, tengo una cartera de renta variable británica que negocio de forma sistemática, pero manual. El periodo medio de tenencia aquí es más largo, de unos seis meses. Todo lo que tengo que hacer es mover los stops de vez en cuando y luego, cuando algo se detiene, averiguar qué acción comprar a continuación.
Por último, tengo una cartera de ETF que reequilibro cada año. Probablemente le dedique uno o dos días enteros, pero el resto del tiempo no la toco.
Por término medio, sólo dedico el 1% de mi jornada laboral a actividades de "trading", ya sea supervisando el sistema automatizado u operando yo mismo.
3. ¿Qué le motiva a trabajar constantemente en la mejora de sus sistemas de trading y a disfrutar con lo que hace?
Debo admitir que no mejoro constantemente mi sistema de trading. De hecho, apenas lo he cambiado en los últimos cinco años. Como trabajo con señales persistentes bastante lentas que degradan su rendimiento muy lentamente, si es que lo hacen, no tiene mucho sentido reajustar constantemente el sistema; de hecho, probablemente sea lo peor que pueda hacer.
Lo que me gusta más que trabajar en mi sistema de trading es educar a la gente - escribo libros sobre trading, escribo regularmente en blogs y también doy clases en la universidad - e investigar aspectos teóricos de las finanzas y el trading que no necesariamente utilizaré en mi propio trading.
Dicho esto, tengo algunas ideas para nuevos sistemas de trading que me gustaría probar, y puede que encuentre tiempo para estudiarlas.
4. A lo largo de tu carrera, ¿eres capaz de señalar un momento o una rutina que empezaste a hacer y que marcó la diferencia en tu trading y/o en tu vida?
Hacia el final de mi carrera en el sector de los hedge funds, trabajé en un proyecto que analizaba cómo afectaba la subida de los tipos de interés a la rentabilidad de las estrategias de trading (esto fue en 2013, cuando el mercado estaba realmente preocupado por que la Fed fuera a abandonar su política de flexibilización cuantitativa, un temor que era prematuro desde hacía unos años). Llegué a la conclusión de que había un efecto, pero que era mucho menor de lo que cabría imaginar. Esto me hizo tomar conciencia del grado de incertidumbre que rodea a los rendimientos de las estrategias de inversión. Desde entonces estoy mucho más relajado y evito perder el tiempo haciendo muchos cambios en mi sistema.
5. Supongo que se ha enfrentado a fracasos en el pasado. ¿Cómo ha superado esos fracasos y cómo ha evolucionado desde entonces?
Mi vida ha sido un fracaso tras otro. Dejé la universidad a los 19 años. Tuve una crisis de mediana edad a los 24, cuando dejé mi trabajo sin una idea clara de lo que iba a hacer después. Después fracasé como trader en un banco de inversión tras menos de dos años. Luego tuve otra crisis de los cuarenta a los 39 años, cuando dejé el sector de los fondos de cobertura. Cada vez que fracasé, ocurrió algo bueno, lo que me hace ser más optimista respecto al fracaso. Probablemente tengo mucha suerte.
Y lo que es más, cada vez que pierdo dinero operando, es un "fracaso". Con el tiempo, me ha resultado más fácil aceptar estas pérdidas, ya que he llegado a comprender mejor lo ruidosos y aleatorios que son los rendimientos del trading. Pasará mucho tiempo antes de que sepa si ha tenido éxito o ha fracasado. Así que no hay por qué deprimirse después de un mal día, una mala semana, un mal mes o incluso un mal año.
6. ¿A qué atribuye su éxito? ¿A la suerte, a su inteligencia e ingenio o al trabajo duro y constante? ¿O tal vez a una combinación de ambas?
Casi exclusivamente a la suerte.
No es intelecto: soy bastante listo, pero no soy tan arrogante como para creerme más listo que nadie en los mercados financieros. De hecho, cuando trabajé en mi último empleo (para la gestora de fondos AHL), probablemente era una de las personas más tontas del equipo de gestión e investigación de carteras, al menos en términos de coeficiente intelectual puro.
No es un trabajo duro: prácticamente no hay correlación entre esfuerzo y resultados en la negociación, con algunas excepciones: los sistemas de trading de alta frecuencia que hay que reajustar periódicamente porque las señales van mal, y las "situaciones especiales" en las que hay que esforzarse mucho para entender las condiciones específicas de una fusión propuesta, o leer el folleto de una emisión de bonos inusual. Apenas trabajo en mis operaciones; diría que probablemente podría mejorar mi rendimiento en un 5% si trabajara 20 horas al día. No es un sacrificio que esté dispuesto a hacer.
7. ¿Qué cree que le diferencia de otras personas que intentan triunfar?
Diría que mi principal baza es la experiencia: he cometido prácticamente todos los errores estúpidos que se pueden cometer, así que podré evitarlos en el futuro. Por supuesto, si lees los libros y sitios web adecuados, puedes aprender sobre esos errores sin tener que cometerlos, pero (a) es muy difícil encontrar ese tipo de información, y (b) aunque le digas a la gente qué errores hay que evitar, siguen queriendo cometerlos ellos mismos.
8. ¿Qué consejo daría a los que fracasan, abandonan o nunca empiezan? Ya sea en el trading o en cualquier otra cosa de la vida.
En mi vida, después de fracasar, suelo dedicarme a otra cosa. Creo que mucha gente tiene esta mentalidad: "Voy a hacer X, si sigo con ello acabaré teniendo éxito". A veces tiene sentido -puede que tengas mala suerte- y realmente deberías hacer X. Pero creo que la mayoría de las veces, si fracasas en algo, es porque el mundo te está diciendo que X podría no ser el camino correcto para ti.
Estamos acostumbrados a oír historias de personas que fracasaron muchas veces antes de triunfar, como Edison y su bombilla. Pero lo que no oímos son las muchas personas que acaban siendo infelices porque se pasan la vida intentando hacer algo cuando serían mucho más felices y tendrían más éxito haciendo otra cosa.
He aquí una anécdota que ilustra este punto. En la época en que me entrevistaba para un puesto en un fondo de cobertura (con AHL), también me entrevistaba con una consultoría económica. De hecho, este último trabajo era algo de lo que me había convencido. Había hecho mi máster a tiempo parcial con este mismo propósito. El fondo de cobertura no era más que una solicitud de plan B para un puesto que había visto al azar en el FT. En cuanto a las entrevistas, casi fracasé con los economistas. Las dos primeras rondas fueron bien, pero en la última metí la pata, y tuve suerte de que decidieran entrevistarme de nuevo y hacerme una oferta.
En cambio, las entrevistas con los fondos de cobertura fueron coser y cantar: unas horas agradables en su oficina y una oferta inmediata. Mi plan original era aceptar la oferta de los economistas, pero mi casi fracaso en la entrevista me hizo replantearme mis planes profesionales. ¿Quizá no estaba hecho para ser economista? ¿Quizá yo era más de fondos de cobertura? Decidí cambiar de planes y acepté el trabajo en un fondo de cobertura.
El fracaso en el comercio es diferente porque se debe casi exclusivamente a la suerte. Si fracasas modestamente, por debajo de tus expectativas de rendimiento, probablemente sea mala suerte y será mejor que sigas adelante. En cambio, si fracasa estrepitosamente, significa que ha cometido un grave error y debe dejar de operar y reconsiderar lo que hizo mal. Un éxito igualmente espectacular, en forma de beneficios inesperadamente altos, también es problemático, ya que indica que su apalancamiento es probablemente demasiado alto.
9. ¿Te marcas objetivos? ¿Y crees que es una buena forma de conseguir lo que quieres?
La verdad es que no. Tengo algunos proyectos a corto y medio plazo; por ejemplo, puedo decirle lo que planeo hacer la semana que viene, y tengo un proyecto de libro para finales de marzo, y algunas ideas vagas para posibles proyectos después. Pero no tengo un objetivo en términos de "aquí es donde espero estar dentro de cinco años". Todos los objetivos a largo plazo que me fijé en una etapa anterior de mi vida han dado un vuelco total: he acabado haciendo algo completamente distinto. Así que ya no me molesto en fijarme objetivos. El mundo es tan impredecible y cambia tan deprisa que creo que fijarse objetivos a largo plazo es una pérdida de energía para la mayoría de la gente.
10. Sabiendo lo que sabes ahora y cómo has llegado hasta donde estás hoy: ¿hay algo que desearías haber hecho de otra manera, tal vez haber hecho algo antes en la vida (o después), etc.?
Estuve pensando en esto un rato, pero no se me ocurrió nada que hubiera hecho de otra manera. Nunca me he arrepentido de nada.
En teoría, debería haber seguido en la universidad en lugar de dejarla a los 19 años, debería haberme metido directamente en fondos de alto riesgo en lugar de desviarme temporalmente hacia la banca de inversión, y debería haber seguido en fondos de alto riesgo en lugar de jubilarme en 2013. En aquel momento, estas decisiones me parecieron equivocadas, pero mirando hacia atrás, estoy muy contento de cómo me ha ido la vida.
Si me hubiera quedado en la universidad (donde estudiaba informática), quizá nunca me habría dedicado al trading (ni habría conocido a mi mujer); mis desvíos temporales hacia la banca de inversión me enseñaron mucho sobre el trading y, si no lo hubiera hecho, quizá no habría acabado tan bien situado cuando finalmente me incorporé al mundo de los hedge funds; y si no me hubiera retirado en 2013, no me habría divertido tanto escribiendo estos libros y haciendo todas las cosas que hago hoy.
11. Usted ha tenido experiencia en el trading sistemático en un banco, en un fondo de cobertura y ahora con su propio dinero. ¿Hay algo que haya aprendido de estas tres experiencias que pueda ser útil para los traders nuevos o experimentados?
No se confíe demasiado. El exceso de confianza es la principal causa de las malas operaciones. Sobrestimas tu rendimiento probable, lo que significa que acabas operando con demasiado apalancamiento y pagando un coste demasiado alto. Sé cínico y pesimista sobre tus probables resultados.
12. También has publicado dos libros Systematic Trading & Smart Portfolios. ¿Podría explicarnos por qué decidió escribirlos y hablarnos de su nuevo libro?
Ambos libros fueron escritos esencialmente basados en el trabajo que hice en la construcción de sistemas para gestionar mi propia cartera. Cuando dejé AHL, decidí que sería divertido construir mi propio sistema de trading desde cero. Con la ventaja de tener una hoja de papel en blanco, pensé cuidadosamente en cómo construir este sistema de la forma más sencilla posible, manteniendo la mayoría de las ventajas de los grandes y complicados sistemas que utilizábamos en AHL. Estas ideas luego se convirtieron en el libro Systematic Trading, que explica el proceso y la filosofía que debe utilizar al diseñar sistemas de trading.
A continuación, apliqué un proceso similar a mi cartera de acciones y ETF, buscando la mejor manera de gestionarlos al tiempo que utilizaba las ideas que había desarrollado sobre la incertidumbre de los rendimientos y la importancia de los costes. Así nació Smart Portfolios.
Mi nuevo libro surgió porque mucha gente se me acercó y me dijo: "Me gusta mucho tu primer libro (Systematic Trading), pero es un poco demasiado complicado y parece estar dirigido más a operadores institucionales con grandes carteras". Así que en este nuevo libro, explico los conceptos del trading sistemático de una forma diferente, empezando con un sistema de trading muy sencillo y explicando después cómo hacerlo más complicado. También está mucho más dirigido a operadores con carteras pequeñas; una pregunta importante que planteo repetidamente a lo largo del libro es: "¿Cuál es el mejor uso del limitado capital de inversión del que dispones?
13. La biografía de tu blog menciona que "(Rob) también tiene un sesgo irracional contra el uso de big data e inteligencia artificial en los mercados financieros (y deep learning, y machine learning)". ¿Podría decirnos algo más al respecto? No crees que es posible aplicar técnicas de Big Data e IA a los datos de mercado para generar alfa?
Este sesgo se debe en parte a la ignorancia; no sé mucho sobre estas técnicas, así que desconfío de ellas de forma natural. Muchas de estas técnicas no son más que refritos espurios de cosas que la gente ha estado haciendo durante muchos años. Todos los métodos que utilizo también los emplean otras personas que los llaman "aprendizaje automático", pero para mí son simplemente econometría o estadística. Así que no es realista esperar que aporten algo nuevo, porque en realidad no son métodos nuevos.
Pero mi parcialidad también se basa en mi experiencia de ver a gente que utiliza estos métodos de forma muy incorrecta. Yo diría que, en comparación con los métodos estadísticos clásicos, es más fácil hacer estupideces con estos métodos y no darse cuenta.
Creo que algunos de los métodos verdaderamente nuevos, si se utilizan correctamente, pueden encontrar alfa en algunas áreas de los mercados financieros; estoy pensando en particular en modelos a corto plazo relativamente no lineales que pueden aparecer temporalmente debido al comportamiento de fondos grandes y de movimiento más lento. Otros simplemente redescubrirán cosas que ya sabíamos que existían utilizando técnicas más sencillas. Por último, hay toda una serie de metodologías mal empleadas que simplemente minarán los datos y encontrarán un efecto que en realidad no existe y/o no persistirá.
14. En la misma biografía también afirma que "no está seguro de que existan verdaderas habilidades en el mundo de la inversión", pero también que está "seguro de no tener ninguna".
¿Por qué dice esto y cree que los operadores minoristas pueden tener éxito si se aplican, trabajan duro y aprenden?
Es muy difícil distinguir entre suerte y habilidad. Hay un número relativamente pequeño de personas que parecen haber tenido éxito en el pasado, pero es casi imposible saber si sólo tuvieron suerte. Tenemos que mirar más allá de sus rendimientos y ver si hay pruebas de que su proceso de inversión incorpora algún tipo de habilidad especial que pueda llevar a un rendimiento superior. Por supuesto, nunca podemos saber con certeza si un trader o inversor tiene garantizado un rendimiento superior en el futuro, por lo que incluso las pruebas de habilidad en el pasado no tienen ninguna utilidad práctica.
En cualquier caso, no he observado ningún indicio de rendimiento constante en mis operaciones, por lo que estoy bastante seguro de que no poseo ninguna habilidad especial.
Los traders minoristas no tienen garantizado el éxito -nadie lo tiene- debido al enorme papel de la suerte; y trabajar más o aprender más no cambiará eso. Lo que sí pueden hacer los traders minoristas es evitar cometer errores estúpidos: tener un exceso de confianza, adaptar en exceso las estrategias de trading sistemático, utilizar demasiado apalancamiento y operar con demasiada frecuencia. Esto no garantiza el éxito, pero reduce el riesgo de fracaso.
