Asesores de negociación de materias primas (CTA)
- ¿Qué es un CTA?
- Principios fundamentales de las estrategias CTA
- Tipos de estrategias CTA
- Gestión del riesgo en las estrategias CTA
- Ejemplo de cartera de un CTA y razonamiento
- Características de rendimiento de las estrategias CTA
- Cómo puede un trader individual configurar una estrategia CTA, paso a paso
- Retos y críticas a las estrategias de CTA
- El futuro de las estrategias CTA
- Los mejores brokers de CFD
- FAQ - Estrategias CTA
- Conclusión
Los Commodity Trading Advisors (CTA) han desempeñado un papel destacado en los mercados financieros desde los años setenta.
Estos traders especializados se centran en la negociación de futuros y otros instrumentos derivados en una amplia gama de clases de activos.
Sus estrategias, conocidas como futuros gestionados, ofrecen un enfoque único de diversificación y rentabilidad potencial.
¿Qué es un CTA?
Los CTA son gestores de fondos profesionales registrados en la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Están especializados en el trading de contratos de futuros y otros derivados.
A diferencia de los gestores de fondos tradicionales, los CTA pueden tomar posiciones largas y cortas en distintos mercados.
Esta versatilidad les permite obtener beneficios potenciales tanto en mercados alcistas como bajistas (o en cualquier dirección en la que se mueva el mercado).
Muchos traders están interesados en estudiar el modelo de negocio de los CTA por su énfasis en tomar las mejores decisiones en lugar de adoptar un sesgo sistemático (es decir, ir siempre en largo).
Crecimiento de los futuros gestionados
Las estrategias de futuros gestionados se han desarrollado considerablemente en las últimas décadas.
En la actualidad, el sector gestiona cientos de miles de millones de dólares en activos.
Inversores institucionales, particulares con grandes patrimonios e incluso algunos inversores particulares han adoptado estas estrategias.
Principios fundamentales de las estrategias CTA
Las estrategias CTA se basan en una serie de principios fundamentales que las distinguen de los enfoques tradicionales de trading o inversión.
Seguimiento de tendencias
Es mucho más matizable decir que los CTA son simplemente «algos que siguen tendencias».
Pero... la mayoría de los CTA utilizan estrategias de seguimiento de tendencias.
Estos enfoques tratan de identificar y capitalizar los movimientos persistentes de los precios en los distintos mercados.
Los seguidores de tendencias utilizan algoritmos para detectar tendencias en una fase temprana, seguirlas durante el mayor tiempo posible y salir cuando la tendencia muestra signos de inversión.
Este enfoque sistemático elimina gran parte del sesgo emocional que suele asociarse a las decisiones de trading discrecionales.
Además, las máquinas son mejores que los humanos en muchos aspectos: procesan datos, realizan cálculos, siguen instrucciones y ejecutan operaciones.
Sencillamente, lo hacen más rápido, con mayor precisión y menos emocionalmente que cualquier ser humano.
Diversificación entre mercados
Los CTA suelen operar en una amplia gama de mercados de futuros.
Estos pueden incluir :
- Materias primas (energía, metales, agricultura, etc.)
- Divisas
- Tipos de interés
- Índices bursátiles (es posible negociar con un único valor, pero no es lo habitual, ya que los CTA se centran en los mercados de futuros).
Al distribuir su exposición entre diferentes mercados no correlacionados o en gran medida no correlacionados, los CTA intentan reducir el riesgo y suavizar los rendimientos a lo largo del tiempo.
Esta amplia diversificación es un argumento de venta clave para los inversores que buscan complementar sus carteras tradicionales de renta variable y renta fija.
Enfoques sistemáticos de trading
La mayoría de los CTA se basan en modelos cuantitativos y sistemas de negociación controlados por ordenador.
Estos sistemas analizan grandes cantidades de datos de mercado y producen resultados basados en el diseño de los algoritmos.
Los enfoques sistemáticos intentan ejecutar operaciones de forma coherente y eficiente en múltiples mercados simultáneamente.
¿Cómo identifican los CTA las tendencias?
Los CTA identifican tendencias utilizando una combinación de análisis técnico y modelos cuantitativos.
Las principales técnicas utilizadas son :
- Medias móviles - comparación de las medias móviles a corto y largo plazo para identificar la dirección de la tendencia.
- Análisis de ruptura - Identificar cuándo los precios rompen niveles significativos de soporte o resistencia.
- Indicadores de impulso - Utilizar indicadores como el índice de fuerza relativa (RSI) o la divergencia de convergencia de medias móviles (MACD). Convergencia Divergencia (MACD) para evaluar la fuerza de la tendencia.
- Análisis del volumen - Evaluación del volumen de negociación para confirmar la validez de la tendencia.
- Análisis de series temporales - Aplicación de métodos estadísticos para detectar tendencias de precios persistentes.
- Algoritmos de aprendizaje automático - Utilizan la inteligencia artificial para reconocer formaciones de tendencia complejas.
- Filtros de volatilidad - Ajustan las señales de tendencia en función de los niveles de volatilidad del mercado.
- Análisis multi-marco - Confirmación de tendencias en diferentes horizontes temporales.
- Análisis entre mercados - Examina las correlaciones entre mercados relacionados (valor de diversificación, lo que se descuenta entre mercados).
- Indicadores de sentimiento - Incorporación de datos sobre el posicionamiento del mercado o el sentimiento de los inversores.
Los CTA suelen combinar estos métodos, utilizando sus propias ponderaciones y filtros.
Por ejemplo, un CTA podría combinar unas 15 variables diferentes en función de su comprensión de cómo funcionan las cosas en relación con sus objetivos, y luego utilizarlas para realizar pruebas.
Como hemos dicho, suelen ejecutar estas operaciones de forma sistemática, es decir, automáticamente cuando se cumplen unos criterios de tendencia predefinidos.
A continuación, refinan e iteran a medida que aprenden y comprenden más.
El backtesting y la optimización continuos con datos pasados y muchos datos sintéticos ayudan a mejorar estos modelos para que funcionen bien con datos futuros.
Tipos de estrategias CTA
El seguimiento de tendencias domina la familia de los CTA, pero existen otros enfoques utilizados por los gestores en este campo.
Estrategias de impulso
Las estrategias de impulso están estrechamente relacionadas con el seguimiento de tendencias, pero se centran en los movimientos de precios a corto plazo.
Estos enfoques intentan sacar partido de la tendencia de los activos que han tenido un buen (o mal) comportamiento en el pasado reciente a seguir teniéndolo en un futuro próximo.
Por supuesto, no es fácil operar con momentum de forma discrecional, por lo que los CTA están desarrollando métodos sistemáticos.
Los traders de momentum pueden mantener sus posiciones durante unos días o semanas, mientras que los seguidores de tendencias las mantienen durante meses.
El impulso tiende a estar más estrechamente alineado con el day trading.
Estrategias de reversión a la media
A diferencia del seguimiento de tendencias, las estrategias de reversión a la media apuestan por que los precios vuelvan a sus medias históricas.
Estos CTA identifican activos que se han alejado significativamente de sus medias a largo plazo y toman posiciones en previsión de una reversión.
La reversión a la media puede ser eficaz en mercados de rango estrecho en los que no hay tendencias claras.
También puede significar que los CTA sean más versátiles y menos dependientes de un entorno determinado para ganar dinero.
Estrategias de valor relativo
Algunos CTA se especializan en operaciones de valor relativo, que implican la compra y venta simultánea de instrumentos relacionados.
Por ejemplo, un gestor puede comprar un contrato de futuros sobre una materia prima y vender en corto otro contrato de futuros del mismo sector (por ejemplo, comprar petróleo y vender gasolina).
Estas estrategias tratan de aprovechar las diferencias de precios, minimizando al mismo tiempo la exposición a los movimientos generales del mercado.
También son importantes para algunos traders institucionales que ofrecen productos a inversores que buscan flujos de ingresos no correlacionados.
Estrategias basadas en opciones
Un subconjunto de CTA se centra en el trading de opciones sobre mercados de futuros.
Estas estrategias pueden incluir la venta de opciones para cobrar primas, la creación de posiciones complejas o el uso de opciones para cubrir otras posiciones en el mercado de futuros.
Los enfoques basados en opciones suelen tratar de generar rendimientos más estables con menor volatilidad que las estrategias puramente direccionales.
Para quienes dispongan de los conocimientos necesarios, es más fácil personalizar los flujos de rentabilidad utilizando opciones/derivados.
Estrategias macroeconómicas globales
Los CTA macroeconómicos globales analizan las tendencias macroeconómicas y los acontecimientos geopolíticos para realizar apuestas direccionales, no direccionales y de valor relativo en clases de activos como materias primas, divisas y tipos de interés.
Utilizan indicadores fundamentales como el crecimiento del PIB, la inflación y las políticas de los bancos centrales para prever los movimientos del mercado.
Las posiciones suelen mantenerse a medio y largo plazo.
Estrategias de arbitraje de la volatilidad
Al centrarse en las diferencias entre la volatilidad implícita y la volatilidad futura esperada, estos CTA explotan los precios erróneos en los mercados de opciones.
Las estrategias incluyen la compra de opciones infravaloradas y la venta de opciones sobrevaloradas para aprovechar las diferencias de volatilidad.
Esto permite generar rendimientos independientemente de la dirección del mercado.
Estrategias basadas en el aprendizaje automático
Mediante el aprendizaje automático y la IA, algunos CTA analizan grandes cantidades de datos para identificar patrones complejos y tomar decisiones predictivas en tiempo real.
Estrategias estacionales
Las estrategias de estacionalidad explotan patrones predecibles en los precios de las materias primas (principalmente, pero potencialmente también de otros activos) debido a factores como el clima, los ciclos agrícolas o la demanda de los consumidores.
Por ejemplo, los CTA analizan datos históricos para identificar tendencias estacionales y posicionarse en consecuencia, ofreciendo oportunidades de trading basadas en patrones cíclicos establecidos y conociéndolos mejor que otros traders.
Gestión del riesgo en las estrategias CTA
Los gestores utilizan diversas técnicas para controlar el riesgo y proteger el capital.
Tamaño de las posiciones y apalancamiento
Los CTA calibran cuidadosamente el tamaño de sus posiciones en función de la volatilidad del mercado y del perfil de riesgo global de su cartera.
Algunos utilizan enfoques de paridad de riesgo para asignar capital entre distintos mercados.
El apalancamiento se utiliza a menudo para aumentar la rentabilidad (el objetivo suele ser una rentabilidad anual del 10-20%).
Órdenes stop-loss
La mayoría de las estrategias CTA sistemáticas utilizan niveles de stop-loss predefinidos para cada operación.
Estos puntos de salida automáticos limitan las pérdidas potenciales en posiciones individuales.
La ubicación concreta de los stops varía en función de la estrategia, ya que algunos gestores utilizan porcentajes de stop fijos, mientras que otros emplean enfoques más dinámicos basados en la volatilidad del mercado.
Objetivo de volatilidad
Muchos CTA intentan mantener un nivel constante de volatilidad de la cartera a lo largo del tiempo; por ejemplo, los objetivos más populares son el 12%, el 15% y el 18% (el 15% es aproximadamente la media a largo plazo del índice S&P 500).
En épocas de fuertes turbulencias en los mercados, pueden reducir el tamaño de sus posiciones o aumentar sus tenencias de efectivo.
Por el contrario, cuando los mercados están más tranquilos, pueden aumentar el apalancamiento para mantener su nivel de riesgo objetivo.
El objetivo general es mantener el riesgo y la distribución esperada de los rendimientos en un nivel estable a lo largo del tiempo, lo que puede ayudar a suavizar los rendimientos y gestionar las caídas.
Gestión de la correlación
Los CTA intentan aprovechar el poder de los rendimientos no correlacionados operando en todos los mercados y sin sesgo direccional.
Los gestores vigilan de cerca las correlaciones entre las distintas posiciones de su cartera y ajustan las asignaciones para mantener las ventajas de la diversificación.
Esto reduce el riesgo de grandes pérdidas causadas por movimientos correlacionados del mercado.
Ejemplo de cartera de un CTA y razonamiento
He aquí un ejemplo de una cartera diversificada de contratos de futuros gestionada por un CTA, que incluye posiciones largas y cortas en diferentes clases de activos (materias primas, divisas, renta fija, renta variable), con un razonamiento claro para cada operación.
Esta cartera refleja un modelo sistemático de seguimiento de tendencias, es decir, la estrategia de CTA más común.
Contexto macroeconómico supuesto (en el momento de redactar este documento)
- Inflación - La inflación sigue siendo de moderada a alta en varias economías clave, aunque puede estar mostrando signos de estabilización en algunos mercados desarrollados debido al agresivo endurecimiento monetario anterior.
- Tipos de interés - Los bancos centrales de los mercados desarrollados (por ejemplo, la Reserva Federal de EE.UU. y el BCE) mantienen los tipos altos, aunque señalan con cautela una posible relajación si la inflación sigue cayendo y el crecimiento se tambalea. Puede haber divergencias en la política, con algunas economías más pequeñas que sigan endureciendo los tipos u otras que empiecen a bajarlos.
- Crecimiento económico - Un panorama mundial desigual. La economía estadounidense podría mostrar signos de ralentización, pero sigue siendo relativamente resistente. Europa podría enfrentarse a mayores vientos en contra del crecimiento. Los mercados emergentes presentan un panorama variado, con algunos beneficiándose de los precios de las materias primas o de los cambios en las cadenas de suministro.
- Clima geopolítico - Las actuales tensiones geopolíticas en algunas regiones siguen influyendo en los mercados energéticos y agrícolas.
- Mercados de divisas - El dólar estadounidense puede haber retrocedido desde sus máximos anteriores si la Reserva Federal señala un punto máximo en su ciclo de endurecimiento, pero la fortaleza económica relativa y los diferenciales de tipos de interés siguen desempeñando un papel clave.
Esto proporciona un mejor contexto para nuestra cartera.
Ejemplo de una cartera de CTA
🔹 10% - Corto en el S&P 500 E-mini (ES). El modelo identifica una tendencia bajista incipiente o consolidada, quizá debida a una ralentización del crecimiento económico estadounidense, una inflación persistente que afecte a los beneficios empresariales o unas valoraciones excesivas.
🔹 8% - Corto en el FTSE 100 (Z). El modelo indica una tendencia bajista que refleja los retos económicos específicos del Reino Unido, como una mayor inflación, un crecimiento más lento que otros países del G7 o una debilidad monetaria que afecta al sentimiento.
🔹 7% - Largo en el Nikkei 225 (NKD). El modelo detecta una continuación de la tendencia alcista, que podría deberse al mantenimiento de la política monetaria acomodaticia del Banco de Japón, a las reformas del gobierno corporativo que atraen la inversión extranjera o a un yen relativamente más débil que impulsa las exportaciones.
🔹 15% - Largo en el US 10-Year T-Note (ZN). El modelo identifica una tendencia alcista en los precios de los bonos (tendencia bajista en los rendimientos), anticipando que la Reserva Federal podría estar cerca del final de su ciclo de endurecimiento o que está aumentando la demanda de activos refugio.
🔹 12% - Largo en el Bund alemán (FGBL). Al igual que en el caso de los bonos del Tesoro estadounidense, el modelo señala una tendencia alcista en los precios del Bund, lo que refleja las expectativas de estabilización o relajación de la política del BCE debido a la ralentización del crecimiento de la zona euro y a la moderación de la inflación.
🔹 9% - Largo en EUR/USD (6E). El modelo identifica una tendencia alcista del euro frente al dólar, quizás debido a la percepción de un pico de firmeza de la Fed frente al BCE, o a una mejora del sentimiento hacia la zona euro si la inflación se ralentiza más rápidamente.
🔹 8% - Yard on USD/JPY (6J). El modelo señala una tendencia bajista del USD/JPY (es decir, un fortalecimiento del JPY), debido potencialmente a un estrechamiento de los diferenciales de tipos de interés si se espera que los tipos estadounidenses bajen mientras que la política del Banco de Japón se mantiene estable o se endurece ligeramente.
🔹 6% - Corte sobre el AUD/USD (6A). El modelo indica una tendencia bajista en el AUD frente al USD, lo que podría reflejar preocupaciones sobre el impacto del crecimiento mundial en la demanda de materias primas (esenciales para Australia) o una postura más dovish por parte del RBA.
🔹 7% - Largo en petróleo WTI (CL). El modelo detecta una tendencia alcista debido a la persistente gestión de la oferta por parte de la OPEP+, la prima de riesgo geopolítica en las regiones productoras de petróleo o la resistencia de la demanda mundial pese a los temores de desaceleración.
🔹 10% - Largo en oro (GC). El modelo identifica una tendencia alcista, apoyada por la persistente preocupación por la inflación (como cobertura), la incertidumbre geopolítica o las expectativas de tipos de interés reales más bajos si los bancos centrales cambian de rumbo.
🔹 3% - Corto en Cobre (HG). La pauta indica una tendencia bajista, que refleja el temor a una ralentización de la producción industrial y la construcción a nivel mundial, especialmente en economías clave como China o Europa.
🔹 5% - Largo en Maíz (ZC). El modelo indica una tendencia alcista, posiblemente debido a problemas de suministro relacionados con el clima en las principales regiones productoras, el aumento de la demanda de biocombustibles o las interrupciones en curso en las cadenas mundiales de suministro de cereales.
He aquí la lógica general de la cartera y cómo está construida:
1. Diversificación entre clases de activos
Las carteras de CTA intentan obtener rendimientos no correlacionados negociando entre distintas clases de activos:
- Materias primas (petróleo, oro, soja, etc.)
- Divisas (pares de divisas del G10; las divisas de los mercados emergentes suelen ser menos líquidas)
- Renta fija (futuros sobre bonos soberanos)
- Renta variable (futuros sobre índices mundiales)
Esto reduce la volatilidad de la cartera y suaviza la curva de la renta variable.
2. Seguimiento de tendencias - Filosofía básica
La mayoría de los modelos de CTA se basan en algoritmos sistemáticos de seguimiento de tendencias:
- Los filtros de señales, como las medias móviles (por ejemplo, el cruce de 50/200 días), los sistemas de ruptura o los canales de Donchian identifican el sesgo direccional.
- La confirmación del impulso ayuda a evitar el ruido contra-tendencia.
- El ajuste de la volatilidad permite dimensionar las posiciones en función de las condiciones del mercado.
3. Equilibrio largo/corto para la convexidad
Esta cartera incluye posiciones largas y cortas:
- Posición larga en petróleo crudo y cobre (inflación de materias primas)
- Posición corta en soja (juego de exceso de oferta)
- Posición larga en USD/JPY, corta en EUR/USD (divergencia en la fortaleza macroeconómica relativa)
- Posición corta en renta fija (tendencia al alza de los rendimientos)
- Acciones largas en el S&P 500 y el Nikkei (exposición al impulso de la renta variable).
Esto permite que la estrategia funcione tanto en mercados alcistas como bajistas, sin necesidad de un sesgo direccional.
4. Presupuestación del riesgo y escalado de la volatilidad
Por lo general, las posiciones se ponderan en función de la paridad de riesgo:
- Cada operación se dimensiona para contribuir por igual al riesgo global de la cartera (por ejemplo, utilizando el ATR o la volatilidad implícita).
- Las correlaciones se controlan para evitar la sobreexposición a grupos temáticos (por ejemplo, no sobreponderar los activos sensibles a la inflación).
Esto tiene un matiz, ya que las posiciones pueden estructurarse para ponderarse por el régimen de riesgo y no por posiciones individuales.
Por ejemplo, las posiciones pueden ponderarse de modo que no estén sesgadas hacia el crecimiento o la inflación al alza, sino que sean neutrales.
5. Rollover y liquidez
Todos los instrumentos son contratos de futuros de gran liquidez, que se renuevan mensual o trimestralmente en función de las necesidades (por ejemplo, los futuros sobre el petróleo crudo o el euro).
Esto limita el deslizamiento y garantiza una ejecución eficiente.
Características de rendimiento de las estrategias CTA
Las estrategias CTA presentan una serie de características de rendimiento que atraen a quienes buscan diversificación y protección frente a las caídas.
Baja correlación con los activos tradicionales
Uno de los principales atractivos de los futuros gestionados es su baja correlación histórica con la renta variable y la renta fija.
Esta característica puede convertir a los CTA en valiosos diversificadores de cartera, mejorando potencialmente la rentabilidad ajustada al riesgo cuando se combinan con inversiones tradicionales.
Potencial alfa en caso de crisis
Algunos CTA han demostrado su capacidad para generar rendimientos positivos durante periodos de tensión en los mercados.
Este potencial de «alfa de crisis» se deriva de su capacidad para vender en corto y de su concentración en mercados de futuros líquidos.
Ejemplos notables son el rendimiento de los CTA durante la crisis financiera de 2008 y las turbulencias en el mercado COVID-19 a principios de 2020.
Perfil de rentabilidad y reducción de pérdidas
Los rendimientos de los CTA pueden caracterizarse por largos periodos de ganancias modestas puntuadas por operaciones ganadoras ocasionales.
Este perfil de rentabilidad, a veces descrito como una «larga cola recta», refleja la naturaleza de las estrategias de seguimiento de tendencias.
Sin embargo, los CTA también pueden experimentar descensos prolongados, especialmente cuando los mercados están agitados y sin tendencia.
Perfil de rentabilidad y deducciones
Los rendimientos de las CTA pueden caracterizarse por largos periodos de ganancias modestas puntuadas por operaciones ganadoras ocasionales.
Este perfil de rentabilidad, a veces descrito como una «larga cola recta», refleja la naturaleza de las estrategias de seguimiento de tendencias.
Sin embargo, los CTA también pueden experimentar descensos prolongados, especialmente cuando los mercados están agitados y sin tendencia.
Estructura de comisiones
Los CTA suelen cobrar comisiones de gestión y de rendimiento.
Las comisiones de gestión suelen oscilar entre el 1% y el 2% de los activos gestionados, mientras que las comisiones de rentabilidad suelen oscilar entre el 15% y el 20%.
Algunos gestores utilizan «high-water marks» o «hurdle rates» (por ejemplo, la necesidad de superar el rendimiento del efectivo) para alinear más estrechamente sus intereses con los de los inversores.
Cómo puede un trader individual configurar una estrategia CTA, paso a paso
Elija sus mercados
Seleccione una gama variada de mercados de futuros para operar.
Incluya una combinación de materias primas, divisas, tipos de interés e índices bursátiles.
Empiece con un mercado, luego de 5 a 10 mercados para mantener un nivel razonable.
Desarrollar un sistema de seguimiento de tendencias
Cree un algoritmo sencillo para el seguimiento de tendencias.
Por ejemplo:
- Utilice dos medias móviles (por ejemplo, la de 20 días y la de 50 días).
- Compre cuando la media a corto plazo suba por encima de la media a largo plazo.
- Tome una posición bajista cuando la media a corto plazo caiga por debajo de la media a largo plazo.
- Salga cuando la tendencia se invierta
Empiece por familiarizarse con la redacción de algoritmos y con la idea de escribir la lógica que subyace a sus decisiones.
Gestión del riesgo
Fije el tamaño de las posiciones en función de la volatilidad (por ejemplo, arriesgue el 0,5% del capital por operación).
Utilice stop-losses (por ejemplo, 2 veces la media del rango real).
Aspire a una volatilidad constante de la cartera (por ejemplo, 15% anualizado).
Automatice su estrategia
Utilice una plataforma de trading que permita la ejecución automatizada (por ejemplo, TradeStation, NinjaTrader, QuantConnect).
Codifique su estrategia y pruébela a fondo.
Empiece a operar con una cuenta de demostración
Ejecute su estrategia en un entorno simulado durante al menos 3 a 6 meses.
Esto le permitirá identificar posibles problemas sin arriesgar su capital real.
Si puede, utilice datos sintéticos.
Asigne el capital con prudencia
Cuando esté listo para empezar a invertir, empiece poco a poco.
Considere la posibilidad de utilizar sólo el 20-30% de su capital inicial.
Controlar y ajustar
Supervise diariamente el rendimiento de su estrategia.
Calcule indicadores clave como el ratio de Sharpe, la pérdida máxima y la correlación con los principales índices.
Ajuste el tamaño de las posiciones o las reglas de salida si es necesario.
Diversifique su enfoque
A medida que adquiera experiencia, considere la posibilidad de añadir :
- Múltiples marcos temporales (por ejemplo, combinar señales diarias y semanales).
- Otros indicadores técnicos (por ejemplo, RSI, MACD).
- Filtros de volatilidad para adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado.
Aprendizaje continuo
Revise periódicamente la investigación académica sobre el seguimiento de tendencias y los CTA.
Relaciónese con otros operadores sistemáticos para compartir ideas.
Pruebe y perfeccione constantemente.
Considere otras estrategias
Una vez que se sienta cómodo con el seguimiento de tendencias, explore otros enfoques de CTA, como:
- Operaciones de reversión a la media
- Estrategias de valor relativo
- Venta de opciones simples para generar ingresos
El éxito de las operaciones CTA requiere una perspectiva a largo plazo.
No se trata de hacer jonrones, sino de obtener regularmente pequeñas ventajas en varios mercados.
Siempre hay que estar preparado para grandes pérdidas y reconocer que la varianza forma parte de la ecuación.
Invertir en ETFs CTA
Existen varios ETF de CTA, algunos de los cuales se enumeran a continuación:
- Simplify Managed Futures Strategy ETF (CTA) - Busca rentabilidades absolutas con baja correlación con la renta variable. Fondo de gestor único.
- iMGP DBi Managed Futures Strategy ETF (DBMF) - Uno de los primeros ETF CTA que se lanzará en 2019. Más cercano a un índice de gestores CTA.
- WisdomTree Managed Futures Strategy Fund (WTMF) - Busca una rentabilidad total positiva en mercados alcistas y bajistas.
- KFA Mount Lucas Managed Futures Index Strategy ETF (KMLM) - Sigue un índice diseñado para emular el rendimiento de un CTA.
- iShares Managed Futures Active ETF (ISMF) - ETF de gestión activa que busca la rentabilidad total de clases de activos no tradicionales.
- First Trust Managed Futures Strategy Fund (FMF) - Otra opción que ofrece acceso a estrategias de futuros gestionados.
- American Beacon AHL Trend ETF (AHLT) y Blueprint Chesapeake Multi-Asset Trend ETF (TFPN) también ofrecen exposición al seguimiento de tendencias.
Estos ETF suelen utilizar contratos de futuros para la exposición.
Retos y críticas a las estrategias de CTA
Las estrategias de CTA se enfrentan a una serie de retos y críticas.
Cuellos de botella y problemas de capacidad
Con el crecimiento del sector de futuros gestionados, a algunos observadores les preocupa que las operaciones más populares se estén congestionando.
Dado que muchos CTA siguen enfoques similares de seguimiento de tendencias, existe el riesgo de que los grandes flujos de capital afecten a los mercados y reduzcan la eficacia de la estrategia.
Esto suele ocurrir en todos los casos.
Períodos de bajo rendimiento
Los CTA pueden sufrir durante periodos prolongados de mercados sin tendencia o agitados.
En los años que siguieron a la crisis financiera de 2008, muchos CTA obtuvieron malos resultados, ya que la intervención de los bancos centrales alteró las tendencias tradicionales del mercado (por ejemplo, la volatilidad se vio generalmente suprimida).
Problemas de complejidad y transparencia
La naturaleza cuantitativa de muchas estrategias CTA puede dificultar su comprensión para algunos.
Persiste la percepción de «caja negra».
Esta complejidad y el carácter abstruso de la actividad de los CTA también pueden dificultar a los inversores la diferenciación entre los gestores competentes y los que se basan en casualidades estadísticas.
Comisiones elevadas
La estructura de comisiones de muchos esquemas de CTA ha sido objeto de escrutinio, especialmente durante los periodos de malos resultados.
Algunos inversores se preguntan si los beneficios potenciales justifican los costes, especialmente si se comparan con productos alternativos de prima de riesgo más baratos que intentan captar factores de rentabilidad similares.
El futuro de las estrategias CTA
A medida que evolucionan los mercados financieros, las estrategias CTA siguen adaptándose e innovando.
Aprendizaje automático e inteligencia artificial
Muchos CTA están tratando de utilizar el aprendizaje automático y la inteligencia artificial para mejorar sus modelos de negociación.
Estas técnicas pueden ayudar a identificar patrones más sutiles en los datos del mercado y mejorar el rendimiento de las estrategias.
Fuentes de datos alternativas
Los CTA incorporan cada vez más fuentes de datos alternativas a sus modelos.
Las imágenes por satélite, el sentimiento en las redes sociales y otros conjuntos de datos no tradicionales pueden ofrecer una ventaja a la hora de predecir los movimientos del mercado.
El reto consiste en incorporar esta información sin ajustar en exceso los modelos a los datos del pasado.
Expansión a nuevos mercados
Como los mercados de futuros tradicionales están cada vez más saturados, algunos CTA están explorando oportunidades en nuevas áreas.
Los futuros sobre criptomonedas, por ejemplo, han atraído la atención de algunos gestores que buscan nuevas fuentes potenciales de rentabilidad y mayor volatilidad.
Otros recurren a mercados menos líquidos o a derivados más exóticos para obtener una ventaja.
Personalización y enfoques basados en primas de riesgo
Los inversores exigen soluciones más personalizadas a los CTA.
Esto ha llevado a un aumento de las cuentas gestionadas personalizadas y al desarrollo de productos de prima de riesgo* que intentan aislar factores de rendimiento específicos asociados a las estrategias de los CTA.
Estos enfoques pueden ofrecer comisiones más bajas y una mayor transparencia que los fondos CTA tradicionales.
* Los productos de prima de riesgo en el contexto de los CTA son vehículos de inversión diseñados para captar factores específicos de rentabilidad tradicionalmente asociados a las estrategias de futuros gestionados, pero de forma más sistemática y transparente.
Estos productos suelen aislar y reproducir los principales factores de rentabilidad de los CTA, como el impulso en diferentes clases de activos, sin depender de decisiones de trading discrecionales (humanas).
Suelen utilizar enfoques basados en reglas para ofrecer exposición a tendencias de renta variable, renta fija, materias primas y divisas.
Los productos de prima de riesgo suelen ofrecer comisiones más bajas que los fondos CTA tradicionales e intentan ofrecer ventajas de diversificación similares.
Están diseñados para ofrecer a los inversores una exposición más específica a las fuentes de rentabilidad de las estrategias CTA.
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FAQ - Estrategias CTA
¿Cómo ganan dinero los CTA?
Los CTA ganan dinero captando tendencias en un conjunto diverso de mercados de futuros.
La mayoría utiliza estrategias sistemáticas basadas en reglas para identificar movimientos de precios persistentes (al alza o a la baja) y beneficiarse de las apuestas direccionales.
Al tomar posiciones largas cuando los mercados suben y posiciones cortas cuando bajan, pueden generar rendimientos independientes de los índices de referencia de renta variable o renta fija.
Su fuerza reside en la diversificación, el dimensionamiento ajustado al riesgo y la capacidad de prosperar en situaciones de volatilidad, dislocaciones o cambios macroeconómicos que desencadenan movimientos prolongados.
¿Cómo pueden los CTA operar con futuros de forma rentable? ¿No es un juego de suma cero por naturaleza?
Mientras que los contratos de futuros son de suma cero a nivel de transacción (cada posición larga tiene una posición corta), los CTA se benefician de la identificación de ineficiencias de comportamiento y tendencias persistentes que surgen de las fuerzas macroeconómicas, el posicionamiento de la multitud o las reacciones institucionales retardadas.
Su ventaja reside en la disciplina sistemática: siguen tendencias que otros pasan por alto o abandonan prematuramente.
Los beneficios suelen proceder de coberturistas comerciales, operadores discrecionales o flujos en busca de liquidez que reaccionan emocional o lentamente a los cambios macroeconómicos, lo que permite a los CTA cosechar alfa de forma repetible y no aleatoria.
¿Cuál es la fuente principal y sostenible de alfa que los CTA tratan de captar en los distintos regímenes de mercado?
La principal fuente de alfa para los CTA es la persistencia de los precios, a menudo denominada impulso de seguimiento de tendencias.
Es el resultado del comportamiento gregario de los inversores, de los lentos reajustes institucionales y de la digestión retardada de la información macroeconómica. (Muchos sistemas algorítmicos son incapaces de procesar correctamente ciertos tipos de información).
Los CTA explotan sistemáticamente estas ineficiencias de evolución lenta, utilizando modelos cuánticos para detectar rápidamente los sesgos direccionales y seguirlos hasta que se invierten.
Como estos comportamientos se repiten en todas las clases de activos y en todos los regímenes, la estrategia sigue siendo sólida, aunque el rendimiento a corto plazo pueda ser cíclico.
¿Cómo gestionan los CTA las correlaciones entre activos?
Los CTA vigilan constantemente las correlaciones entre activos para evitar una exposición concentrada al riesgo.
La mayoría utiliza la paridad de riesgo o la volatilidad para dimensionar las posiciones, asegurándose de que ninguna tendencia o tema (por ejemplo, todas las materias primas al alza) domine la cartera.
Algunos utilizan matrices de correlación dinámica, pruebas de estrés o análisis de componentes principales (ACP) para reducir el solapamiento y aislar las fuentes independientes de rentabilidad.
El objetivo es preservar las ventajas de la diversificación, sobre todo cuando los mercados están muy correlacionados en entornos de riesgo al alza o a la baja.
¿Cómo se adaptan los CTA a los cambios en las estructuras de mercado, como el auge del trading algorítmico, los cambios en las políticas de los bancos centrales o los cambios en los perfiles de liquidez de los contratos de futuros?
Los CTA se adaptan actualizando continuamente sus modelos para reflejar nuevos patrones de volatilidad, cambios en la microestructura y cambios en la política macroeconómica.
Por ejemplo, el aumento del trading algorítmico puede conducir a una degradación más rápida de las señales, lo que requiere una lógica de entrada/salida más rápida.
Los cambios en la política de los bancos centrales pueden reducir la fuerza de la tendencia de la renta fija, dando lugar a filtros adaptativos.
Los filtros de liquidez garantizan que sólo se utilicen contratos negociables.
Algunos CTA incorporan el aprendizaje automático o modelos ensemble para aumentar la adaptabilidad sin sobreajustar el ruido.
¿Qué investigación y desarrollo se está llevando a cabo para perfeccionar los modelos y reducir su degradación?
La investigación y el desarrollo en curso implican pruebas fuera de muestra, análisis de recorrido y pruebas de estrés sobre décadas de datos.
A menudo se utilizan datos sintéticos, ya que los datos financieros suelen ser limitados (sobre todo teniendo en cuenta cómo evolucionan los mercados con el tiempo).
Los equipos evalúan la sensibilidad de los parámetros, la dependencia de los regímenes de mercado y las rupturas estructurales.
Los nuevos modelos se introducen gradualmente en un entorno sandbox paralelo antes de desplegarse por completo.
Para evitar la degradación de los modelos, los CTA supervisan el rendimiento en tiempo real comparándolo con simulaciones históricas y realizan análisis de atribución.
Las técnicas emergentes, como el aprendizaje conjunto y los marcos de cambio de régimen, ayudan a mantener la ventaja.
¿Cuál es la capacidad estimada en términos de activos gestionados para las estrategias CTA antes de un posible deterioro del rendimiento debido al impacto del mercado o a restricciones de liquidez? ¿Cómo se controla esta capacidad y qué medidas se aplican si se alcanzan los límites de capacidad?
La capacidad de los CTA varía en función de la granularidad de la estrategia y de la liquidez de los mercados objetivo.
Los grandes contratos de futuros de gran liquidez (como S&P 500, EUR/USD, petróleo crudo) pueden absorber miles de millones de activos gestionados.
En cambio, los contratos de nicho o poco negociados pueden provocar deslizamientos con sólo unos cientos de millones de euros.
Las empresas vigilan el deslizamiento en la ejecución, los cambios en el diferencial entre oferta y demanda y los ratios de participación.
Si detectan un deterioro, pueden reequilibrar las ponderaciones hacia mercados más profundos, limitar las entradas o limitar los activos gestionados a nivel de estrategia.
¿Cómo intentan los CTA minimizar los costes de transacción, el deslizamiento y el impacto en el mercado?
Los CTA minimizan los costes utilizando la ejecución algorítmica, estrategias de precio medio ponderado por volumen (VWAP) y programando las operaciones en varias sesiones para evitar la congestión.
También evitan negociar en torno a anuncios económicos o en horas de escasa liquidez.
Muchos CTA utilizan enrutadores de órdenes inteligentes y algoritmos de ejecución propios para dividir las operaciones en tramos más pequeños.
La realización frecuente de pruebas retrospectivas de las hipótesis de ejecución frente a las desviaciones reales permite recalibrar la lógica de ejecución.
También es esencial gestionar el tamaño de las posiciones en función de la profundidad del mercado.
¿Cómo se comportan generalmente las estrategias CTA en relación con diferentes escenarios macroeconómicos (por ejemplo, entornos inflacionistas o deflacionistas, tipos de interés al alza o a la baja, perspectivas de crecimiento variables)?
Los CTA rinden mejor en entornos macroeconómicos transitorios o volátiles -como shocks inflacionistas, desplazamientos de la curva de rendimientos o crisis monetarias- cuando surgen tendencias en todos los activos.
En regímenes inflacionistas o de tipos al alza, suelen dominar las tendencias de las materias primas y los bonos a corto plazo.
En entornos deflacionistas o de tipos a la baja, pueden verse favorecidos los bonos a largo plazo y los activos defensivos.
En mercados estables o con oscilaciones, los rendimientos de las CTA pueden estancarse o ser planos.
Su fuerza reside en la convexidad: la capacidad de ganar en ambas direcciones cuando surgen tendencias claras.
¿Cómo tienen en cuenta los CTA la rentabilidad de los rodillos y el coste del carry?
Los CTA tienen en cuenta el rendimiento del rollover y el coste del carry incorporándolos a sus filtros de señales, selección de contratos y dimensionamiento de posiciones.
El «roll yield» -la ganancia o pérdida resultante de la renovación de un contrato de futuros- es especialmente importante en mercados con fuerte contango o backwardation (por ejemplo, petróleo crudo, VIX o entornos de tipos más altos).
Los CTA sistemáticos pueden favorecer los contratos con una dinámica de refinanciación más favorable o reducir la exposición cuando el carry negativo erosiona la rentabilidad.
Los costes de carry (como los tipos de interés o los costes de almacenamiento) se incorporan a los modelos de fijación de precios, especialmente en las estrategias de divisas y materias primas.
Algunos CTA optimizan los puntos de entrada y el calendario de rotación en función de los spreads de calendario o la forma de la curva.
En última instancia, si la tendencia es el motor principal, el ajuste de las distorsiones del carry mejora el rendimiento neto y reduce los efectos indeseables sobre la rentabilidad.
Conclusión
Las estrategias de futuros gestionados CTA ofrecen un enfoque único de trading que puede proporcionar beneficios de diversificación y una potencial protección a la baja.
Su capacidad para operar en una amplia gama de mercados y tomar posiciones largas y cortas las diferencia de las estrategias de inversión y trading tradicionales.